摘 要

      11月上旬焦炭市场三轮累计300元降价落地后，部分有下游订单的贸易商及少量期现贸易商采购增加，叠加钢厂利润亏损收窄，以及原料煤价格上涨、焦化利润亏损加剧，焦企提涨意向较强，中旬焦炭价格逐步企稳。11月下旬市场担忧疫情对运输造成影响，钢厂补库难度加大，对焦炭上涨容忍度有所提升，焦炭价格第一轮提涨100元逐步落地。11月30日，主流焦企开启焦炭价格第二轮提涨100元。

      近期宏观利好政策频发，持续提振市场情绪。11月24日，国常会指出四季度经济运行对全年经济十分重要，当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点。要深入落实稳经济一揽子政策措施，保持经济运行在合理区间，力争实现较好结果。11月25日央行决定于12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。11月28日证监会表示在股权融资方面调整优化5项措施支持房地产市场平稳健康发展。

      受疫情防控优化措施、稳定房地产政策及美联储加息放缓预期升温等，黑色系期货市场震荡上涨，钢材价格小幅上涨，钢厂利润亏损较前期有所缓解，铁水产量降至222万吨附近，降幅逐步收窄。钢材终端需求处于淡季及疫情加剧，螺纹钢表观消费降至290万吨左右，贸易商建材低位成交量约12万吨。近期螺纹产量低于消费量，钢材库存维持下降趋势，其中，社库降幅收窄，厂库略有上升。近期宏观政策利好托底，铁水产量大幅下降的风险缓解。后期终端需求仍有下滑预期，钢材库存将出现拐点，铁水产量或仍有小幅下降压力。考虑明年一季度市场存在分歧，钢价较冬储预期价格偏高，钢材贸易商冬储仍较谨慎。

图片来源：Whris Hiyllier

      原料煤方面，近期竞拍价格连续上涨后，部分涨幅较高的煤种涨势放缓。目前少数煤矿完成全年产量以及安全检查加强，后期煤矿1月份面临春节放假，炼焦煤产量将有所收缩。疫情阶段影响运输效率下降，炼焦煤供应量总体受限。焦企原料煤库存处于低位水平，供应收缩叠加运输受限影响，焦炭价格成本支撑力度将增强。

      目前主流焦企开启焦炭第二轮提涨100元，钢厂由于运输效率下降、焦炭补库难度增加，钢材利润暂未大幅亏损，第二轮提涨100元将逐步落地。受原料煤供应收缩预期及运输受限等，焦炭成本支撑力度将增强。近期宏观利好市场形成支撑，但钢材终端需求进入淡季，钢材冬储相对谨慎，原料上涨进一步挤压钢材利润，焦钢博弈或将加剧，后期焦炭价格上涨空间逐步收窄，关注后期钢厂高炉开工、冬储动态及煤价走势等。